尽管中国央行努力通过各种工具保持市场流动性宽裕，但实体经济增长受到的提振作用却越来越差。分析师认为，从目前状况来看，央行已经做了全部该做的，稳增长更需要财政政策发力。

　　光大证券固收分析师张旭、王海波等人在一份报告中表示，从2013 年开始中国M2增速一直维持在10%-15%之间，与此同时经济状况却处于持续冷却的进程中，GDP增速从2013年的7.8%下降到目前6.7%。

　　也就是说，现在想获得相同的经济增长需要花费更多的钱来完成。

　　报告称，M2增长与GDP 增长的背离，既有可能被物价水平的变化所解释，又有可能是货币流动速率降低所导致。显然，当前物价水平相对稳定，因此M2/GDP快速增长的根源在于有效的货币流通速率下滑。

　　

　　

　　
　　而形成上述问题的原因，首先在于企业已陷入流动性陷阱。报告称，由于实体经济投资回报率的回落以及不确定性的增加，部分企业、特别是优质企业在获得增量资金后更倾向于持币观望。因此，这部分资金仅会造成M1的表观高速增长，而无法形成有效投资。

　　这正如央行调统司司长盛松成本月中的描述：货币供给再增加，也会被货币需求所吸收，投资也很难再增加，这可以叫做“企业的流动性陷阱”，中国现在就陷入了这种流动性陷阱。

　　光大报告还指出，部分企业还会通过购买理财产品等形式将资金返还金融市场，因此形成了央行提供的流动性最终回流的资金闭环，无法形成对实体经济的有效投资。

　　

　　

　　
　　除此之外，报告称尽管央行通过多种货币工具引导利率降低，以支持实体经济增长，但是由于企业部门的带息债务余额处于较高的水平，因此大量资金被用于企业的还本付息，并未转化为投资。

　　报告称，更为严重的是，利息负担上升最快的正是缺少信贷资金支持的两高一剩行业。

　　也就是说，优质企业陷入流动性陷阱，投资意愿较低；劣质企业受到利息消耗的困扰，投资能力较差。

　　

　　

　　
　　报告认为，流动性陷阱令货币政策的效用很难得到良好发挥，传统货币政策工具又较难解决利息消耗问题。因此，在M2对经济增长的边际贡献降低的大环境下，政策调控的重心需进一步向财政政策倾斜。

　　事实上，货币政策主要依靠数量型和价格型工具间接地调整总需求，期间需要经过多道环节的传导才能形成最终的作用。相比货币政策，财政政策具有一定的强制性，可以通过政府财政收支直接作用于总需求。因此从某种意义上讲，与货币政策相比，财政政策的钱更“值钱”。

　　华尔街见闻此前提及，盛松成在月中首发于《央行观察》的文章中也表示，货币政策有效而有限，需要积极的财政政策相配合。他称：
　　不仅要降低利率，还要实施积极的财政政策，通过降税降低企业成本，提高企业生产积极性，扩大社会需求。比较而言，由于企业税费负担高于利息负担，降税效果好于降息。

　　而且目前我国政府部门杠杆率整体低于发达国家水平，可适当提高财政赤字率。